El BCE y España.
15 - Junio - 2008 por Txema | Noticias Economicas | | Envia un comentario
El gobernador del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, ha apuntado la posibilidad de una subida de tipos en el área euro de un cuarto de punto para el próximo mes de julio dadas las presiones inflacionistas. Preocupa que el alza de los precios del petróleo y de los alimentos se enquiste en efectos de segunda ronda en los procesos de formación de salarios y precios, y se genere una espiral inflacionista. El espectro de los años setenta, en los que una política acomodaticia ante fuertes subidas del petróleo nos llevó a la estanflación, planea de nuevo sobre la economía europea. A esta preocupación se añade la larga crisis financiera derivada de las hipotecas subprime. Frente a esta última crisis, el BCE ha tenido una reacción muy acertada, utilizando la ventanilla de descuento para inyectar liquidez en el colapsado mercado interbancario mientras que mantenía los tipos de interés para no generar presiones inflacionistas y alimentar futuras burbujas especulativas.
Las inusuales declaraciones de Ben Bernanke, de la Reserva Federal, en el sentido de que la bajada del dólar se debía controlar dio una señal de que las bajadas de tipos en EE UU llegaban a su fin. Esto ha proporcionado un margen al BCE para insinuar la subida de tipos. ¿Es necesaria? Puede ser discutible, pero es ciertamente defendible desde el punto de vista europeo agregado. El problema es para España. Ahora nos damos cuenta de manera un tanto brutal de que la política monetaria del BCE no se adecua a España sino a la media ponderada del área euro, en donde España no pesa mucho. En efecto, los bajos tipos desde el año 2000 han contribuido de manera fundamental a la carrera alcista de los precios inmobiliarios en España, desviando recursos desde la inversión en proyectos empresariales, industriales y de servicios, al rendimiento fácil del ladrillo.
Una vez la fiesta ha terminado, por el mismo agotamiento de los incrementos espectaculares de precios inmobiliarios y la puntilla de la crisis financiera internacional, la economía española se encuentra con una desaceleración muy pronunciada en un contexto de un euro fuerte, y sin posibilidad de intervención mediante la política monetaria y de tipo de cambio. Es más, en este entorno, la posible alza de los tipos de interés del BCE va a agravar a corto plazo la desaceleración y contraer más el sector de la construcción. Además, el ajuste del déficit exterior es una sombra que nos va a acompañar durante bastante tiempo y que con toda probabilidad se hará en parte mediante una agudización de la desaceleración. Sin lugar a dudas, el ajuste del sector de la construcción e inmobiliario es necesario dada la senda no sostenible en que estaban inmersos.
La posible alza de tipos tiene la virtud de que pone sobre la mesa que el cambio de modelo de crecimiento para la economía española hacia la inversión en sectores productivos, primando los de contenido tecnológico elevado, es más que una opción a considerar: es la única posible. Los costes y beneficios de pertenecer a un área monetaria se hacen evidentes. Una de las virtudes de pertenecer al área euro es que no se puede hacer devaluaciones competitivas y que se debe mejorar la productividad; la pregunta es si esta evidencia se ha interiorizado lo suficiente entre los distintos actores económicos. Lástima que el cambio de ciclo nos haya pillado con los deberes a medio o sin hacer y que ahora debamos aprender mediante un ajuste severo.
El Euribor roza el 5%
31 - Mayo - 2008 por Txema | Noticias Economicas | | Envia un comentario
El índice de referencia que sirve para establecer el tipo de interés de la mayoría de las hipotecas se ha situado en el mes de mayo en el 4,994%, lo que supone estar a sólo dos décimas del máximo histórico alcanzado por este indicador, el 5,248% que se estableció en agosto del año 2000.
El dato tiene que ser confirmado todavía de forma oficial por el Banco de España, y supondrá un encarecimiento medio de unos 644 euros al año para los titulares de hipotecas.
El Euribor lleva cuatro meses seguidos de subidas en una tendencia marcada por la falta de liquidez en el mercado interbancario, y también por la posibilidad de que el Banco Central Europeo se plantee en los próximos meses una subida de los tipos de interés para intentar contener la inflación, algo que en otras circunstancias económicas ya hubiera hecho con toda seguridad.
El BCE lleva once meses con los tipos de interés en el 4%. La crisis de las hipotecas «subprime» en Estados Unidos desencadenó a su vez una desconfianza entre las propias entidades financieras que ha estrangulado el mercado interbancario, tirando del Euribor hacia arriba. Ahora, a pesar de que parece que empieza a abrirse ligeramente ese mercado, el Euribor se agarra de nuevo a ese incremento, a la espera, antes o después, de esa supuesta subida de tipos.
El cierre del Euribor de mayo supondrá para las próximas revisiones de las hipotecas un encarecimiento medio de 644 euros al año.
Esta cifra está calculada con arreglo a una hipoteca a un plazo de 25 años, con un diferencial del 0,50% constituida en mayo de 2007, cuyo importe medio, según el Instituto Nacional de Estadística, era de 150.810 euros, la cuota mensual pasará de 827,42 a 881,09 euros, lo que supone un incremento de 54 euros al mes, informa Efe. Esto es así porque en mayo del año pasado el Euribor estaba al 4,373%, seis décimas menos que hoy.
El Euribor refleja las previsiones sobre la situación en la que se situarán los tipos de interés en la Eurozona dentro de doce meses, y suele subir cuando las condiciones económicas permiten prever un alza de tipos por parte del Banco Central Europeo.
Aunque algunos analistas consultados no descartan totalmente que el BCE pueda incluso bajar los tipos de interés en la Eurozona antes de fin de año, la prioridad del regulador europeo sigue siendo mantener la inflación en el 2%, tal y como reiteró ayer su presidente, Jean-Claude Trichet, al diario alemán «Bild» en declaraciones recogidas por Bloomberg. La inflación en la Eurozona llegó a alcanzar en mayo el 3,6%.
¿Subirá el BCE los tipos?
23 - Mayo - 2008 por Txema | Noticias Economicas | | Envia un comentario
Si un euribor en el 5% le parece demasiado elevado, abróchese el cinturón porque vienen curvas. El mercado de futuros sobre tipos de interés ya descuenta un 50% de probabilidades de que el Banco Central Europeo pueda subir los tipos de interés a partir de septiembre. Si eso sucede, el euribor, índice al que se referencian la mayoría de hipotecas en España, subirá todavía más, encareciendo la cuota mensual de los hipotecados a tipo variable.
El espectacular incremento del precio del crudo, que ya se sitúa por encima de los 130 dólares por barril (ver página 7), y los buenos datos macroeconómicos que se van publicando en la eurozona, han dado un giro de 180 grados al sentimiento del mercado. Si los inversores apostaban hasta hace bien poco por que el siguiente movimiento del BCE fuera una bajada de tipos, al 3,75% desde el 4% actual, ahora creen que, de haber un cambio en la política monetaria, ésta será un incremento del precio del dinero.
Este cambio de sesgo en el mercado de futuros sobre tipos de interés se ha extendido a las divisas y a la deuda. El euro tocó ayer los 1,58 dólares por unidad, un nivel que no alcanzaba desde abril, y las letras del Tesoro españolas a doce meses se colocaron ayer por encima del 4%, máximos desde agosto de 2007.
Todo ello ha provocado un alud de comentarios por parte de los analistas, advirtiendo de que el mercado se equivoca y que el próximo movimiento de tipos de interés será a la baja, y, probablemente en el cuarto trimestre del año. Desde HSBC, hasta Morgan Stanley, pasando por Citigroup, han enviado notas a sus clientes reiterando su posición: que la economía se va a deteriorar significativamente en los próximos trimestres, obligando a la institución monetaria europea a bajar los tipos de interés.
“La predisposición del BCE a endurecer [su política monetaria] a final de año está fuera de lugar, según nuestra opinión.
La posición actual del BCE es neutral, por ahora, con casi ninguna posibilidad de subir los tipos. La economía se está ralentizando, mientras las subidas salariales son contenidas. Estamos posponiendo nuestras previsiones para un primer recorte desde el tercer trimestre hasta el cuarto, pero subrayamos que el siguiente movimiento va a ser a la baja, no al alza”, aseguró ayer José Luis Alzola, responsable de Análisis y Mercados de Citigroup.
Antonio Villarroya, estratega de Renta Fija de Merrill Lynch, también se muestra algo escéptico con las expectativas del mercado. “Con las previsiones económicas actuales y los bancos de la eurozona restringiendo el crédito, el BCE no puede permitirse una subida de tipos. La gente y las empresas no se financian al tipo oficial, sino al interbancario más una prima. Y el euribor a doce meses está ya por encima del 5%, un punto porcentual por encima del tipo oficial. Solamente si el euribor baja desde estos niveles sería concebible una subida de tipos del BCE”.
En su defensa, el BCE alega que los elevados niveles del euribor se deben a la crisis financiera internacional, que ha inundado el mercado interbancario de desconfianza, y ha provocado que las entidades recelen a la hora de prestar efectivo sobrante a sus rivales y se muestren más proclives a guardar la liquidez en sus propias arcas.
Otros analistas, no obstante, se han alineado con el mercado. Jacques Cailloux, economista jefe para Europa de Royal Bank of Scotland, afirma que “una ralentización económica se ha convertido en una condición necesaria para que el BCE no suba tipos”.
El objetivo prioritario del BCE es mantener la inflación “por debajo pero cerca del 2%”, pero en estos momentos se encuentra en el 3,3% interanual y, según Cailloux, hay serios riesgos de que la cifra se sitúe en el 4% en los próximos meses.
Con estos datos, y el petróleo pulverizando récords día sí día no, el experto de RBS afirma también que el BCE “se sentirá cómodo con el mercado dando probabilidades a una subida de tipos”.
No hay que olvidar que la institución intenta, en la medida de lo posible, que sus decisiones sobre política monetaria no sorprendan al mercado y cojan a los inversores a contrapié. En consecuencia, si los futuros descuentan subidas de tipos y la institución está más predispuesta a bajarlos, su presidente o algún otro miembro del Consejo de Gobierno lanzará los mensajes que sean necesarios para corregir esas expectativas de tal modo que el día en el que el BCE comunique su decisión sobre el precio del dinero, las previsiones del mercado estén alineadas con lo que va a suceder en realidad.
Por tanto, si en los próximos días, o, como muy tarde, tras la reunión de política monetaria del 5 de junio, el BCE no modera su retórica anti-inflación, el mercado hará bien en dar por buenas las probabilidades de una subida de tipos a final de año. La mayoría de analistas consideran que el mercado de futuros ha sobrerreaccionado y que volverá pronto a descontar bajadas del precio del dinero. “El mercado ya se ha equivocado otras veces”, dicen. Pero también lo han hecho los analistas. ¿La solución? En Fráncfort el próximo 5 de junio.
Distintas visiones
· Los mercados de futuros dan un 50% de probabilidades a una subida de tipos del BCE a partir de septiembre.
· La mayoría de analistas ha reaccionado con contundencia ante estas expectativas y ha afirmado que el mercado se está equivocando y que el siguiente movimiento de tipos será al alza.
· El petróleo en máximos históricos y por encima de los 130 dólares y unos datos macroeconómicos relativamente positivos han acabado por dar al mercado de tipos un sesgo alcista.
Sube el euribor.
01 - Mayo - 2008 por Txema | Noticias Economicas | | 1 Commentario
Las escalada del euribor durante las últimas semanas provocará que la hipoteca media se encarezca en algo más de 37 euros al mes. El euribor, el indicador más utilizado para la concesión de créditos hipotecarios en España, cerró abril en el 4,82 por ciento, lo que supone su nivel más alto de los últimos ocho años. El incremento de este indicador provocará un encarecimiento de cerca de 453 euros anuales de media en los préstamos.
Este incremento afectará a todas las familias que tengan que revisar su préstamo hipotecario durante el mes de abril. De esta forma, los que deban actualizar ahora las condiciones de una hipoteca media de las que se firman tendrá que pagar unos 37,79 euros más al mes. La hipoteca media que se está contratando para comprar un piso se sitúa en 112.000 euros, a un plazo de 25 años y con un diferencial de 0,5 puntos sobre el euribor. Las familias que cumplan con esta media pasarán a pagar ahora una cuota mensual de 675,79 euros, por los 638 que venían desembolsando a lo largo de los últimos doce meses. Así se desprende de una estimación basada en los instrumentos de cálculo que facilita la Asociación Hipotecaria Española (AHE).
El euribor ha encadenado durante todo el mes de abril subidas diarias. De hecho ayer, último día de mes, el indicador llegó al 4,965 por ciento, lo que le ha llevado a cerrar el mes por encima del 4,8 por ciento, en los niveles de 2000, cuando cerró en el 4,88 por ciento.
El euribor a un año sube cuando los mercados prevén que el Banco Central Europeo (BCE) tiene intención de subir los tipos de interés, ya que refleja las previsiones sobre la situación en que se situarán los tipos de interés en la Eurozona dentro de doce meses.
Así, a mayor número de subidas previstas, más se incrementa este indicador y, aunque los analistas consultados no descartan totalmente que el BCE pueda bajar los tipos de interés en la Eurozona hasta el 3,75 por ciento antes de fin de año, la insistencia del presidente del BCE en controlar la inflación, ha desanimado a los que apostaban por una rebaja. El ministro de Economía y Hacienda, Pedro Solbes, auguró una moderación del euribor a medida de que vaya mejorando la liquidez de los mercados financieros. Solbes recordó que el euribor suele estar más próximo a los tipos de interés del Banco Central Europeo, aunque ahora el «desajuste de liquidez» ha hecho aumentar el diferencial entre ambos.
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